Michael Hudson
Faiz oranları, sanki bu durum yatırımcıları enflasyon riskine karşı telafi edecekmiş gibi yükseliyor. Gerçekte ise bu durum, ekonominin hâlihazırda sürmekte olan çöküşle başa çıkma yetersizliğini daha da artıracaktır.
Fiyat Enflasyonuna Tepki Olarak Faiz Oranlarının Yükseldiği Efsanesi Nasıl Ortaya Çıktı?
Ahlaki gerekçelendirme, borç ödemelerinin tüketici fiyatları karşısındaki satın alma gücü üzerinden ölçülen biçimiyle, alacaklıların borçlular üzerindeki alacaklarının satın alma gücünü korumaktır.
Öne sürülen iddia, alacaklıların faiz gelirlerini mal ve hizmet satın almak için kullandıklarıdır. Ancak daha 18. yüzyılda, borç finansmanı eleştirmenleri, tahvil sahiplerinin paralarının büyük bölümünü yeni kredilere yeniden yönlendirdiğini fark etmişti. Faiz gelirlerinin bir kısmını “gerçek” finans dışı ekonomide harcadıklarında ise bu harcamalar esas olarak büyük finans merkezlerindeki prestijli gayrimenkullere, ikinci olarak da lüks mallara yöneliyordu — tıpkı bugün olduğu gibi, 18. yüzyıl ortası İtalya’sında da bu malların çoğu ithaldi.
19.yüzyıla gelindiğinde alacaklılar, faiz tahsilatlarını meşrulaştıracak bir gerekçe arıyordu; bunları, kredi temerrütleri nedeniyle zarara uğrama riskine ya da fiyatlar yükseldikçe mal ve hizmetler üzerindeki satın alma güçlerinin — daha da önemlisi, bu ürünleri üreten emek üzerindeki satın alma güçlerinin — azalmasına karşı bir tazminat olarak tasvir ettiler.
Böhm-Bawerk gibi Avusturyalı iktisatçılar, faizin, gelirlerini tüketmekten kaçınma ancak “zaman tercihi” kullanarak daha sonra daha fazla tüketme “hizmeti” karşılığında yapılan bir ödeme olduğunu iddia edecek kadar ileri gittiler. Böylece faiz ödemek zorunda olmak, “sabırsızlığın” bedeli olarak tasvir edildi. Sanki ücretlilerin (“tüketicilerin”), yeterli ihtiyat göstermedikleri için borçlanmaktan kaçınma seçeneği varmış gibi. Bu durum, Marx’ın Rothschild bankacılarının Avrupa’daki en kanaatkâr aile olması gerektiği yönünde alaycı bir yorum yapmasına yol açtı. Sanki üretim ve tüketim ekonomisinden bağımsız hareket eden bankacılar ve tahvil sahiplerinden oluşan bir finans sektörü yokmuş gibi.
İstihdamı Yavaşlatmak ve Ücretleri Düşük Tutmak İçin Faiz Oranlarını Yükseltmek
20.yüzyılın daha yakın dönemine ait mantık, Paul Volcker’ın 1980 yılında Carter yönetiminin sonunda faiz oranlarını yüzde 20’nin üzerine çıkardığı dönemdeki mantıktır. Volcker, Vietnam Savaşı’nın “silahlar ve tereyağı” maliye politikasının bir sonucu olarak ücretlerin yükseldiğini görüyordu; bu politika, amacın kârı, yatırımı ve istihdamı artırmak olduğu dönemlerde askerî Keynesçilik olarak adlandırılır. Eski bir Chase Manhattan bankacısı olan Volcker, ücretlerin daha fazla yükselmesini engellemek için işsizliği artırmak istiyordu. Banka faiz oranları yüzde 20’ye yükselirken bir çöküş yaratmayı başardı.
Bu açıkça günümüzdeki faiz oranı artışlarının amacı değildir. Ancak etkisi budur. Ve bu durum, riski telafi etmenin tam tersidir. Yalnızca sanayi ve istihdam için değil, finans sektörü için de ekonomi genelindeki ekonomik riski keskin biçimde artırmaktadır. Trump yönetiminin, barışın mutlu statüko ante’yi yeniden tesis edebileceği ihtimali hakkında ortaya attığı söylentilerin dalgasına kısa vadeli biçimde kapılmaya odaklanan yaklaşım nedeniyle, bugün yüksek seyreden borsa fiyatlarını bu kadar kafa karıştırıcı kılan da budur.
Hükümetler, Finansal Servetin Borç Kaldıraçlı Fiyatlarını Artırmak İçin Faiz Oranlarını Düşürüyor
Faiz oranlarının yükselmesinin yatırım ve istihdamı azaltarak fiyat enflasyonunu yavaşlatacağı düşüncesinin temelindeki yönlendirici kurgu, bankaların şirketlere ekonomiyi genişletmeleri için kredi yaratarak endüstriyel ekonomiye yardımcı oldukları varsayımıdır. Ancak finansal kapitalizm altında bankaların yaptığı şey bu değildir. Bankalar, daha fazla gayrimenkul, tahvil ve hisse senedi satın almak amacıyla, hâlihazırda mevcut olan ve teminat olarak gösterilebilecek varlıklara karşı kredi verirler. Bu kredilerin etkisi, tüketici fiyatlarını değil, varlık fiyatlarını şişirmektir.
Hükümetler ve merkez bankaları ekonomiyi canlandırmak için faiz oranlarını düşürüyormuş gibi davranabilir, ancak asıl neden finansal menkul kıymetlerin ve gayrimenkullerin fiyatlarını yeniden şişirmektir. Nihayetinde günümüz finansal kapitalizminin temel amacı budur. Borç kaldıraçlı varlık fiyatı kazançları yaratarak servetleri büyütme hedefi, ekonomileri devasa bir Ponzi şemasına dönüştürmüştür.
Bu politika başarısız olmaya mahkûmdur; çünkü bankalar ve diğer alacaklıların elinde bulunan teminatların fiyatlarının düşmesini ve böylece finansallaştırılmış varlık fiyatı kazançlarının kayba uğramasını engellemek, ekonominin giderek daha fazla borç üstlenmesini gerektirir.
Obama’nın Banka Kurtarma Paketi ve ZIRP, ABD Ekonomisini Borç Kaldıraçlı Hâle Getirdi
ABD Merkez Bankası’nın (Federal Reserve), 2008’deki çöp ipotek kaynaklı banka çöküşüne verdiği yanıt, hükümetin yaklaşan finansal krizle nasıl başa çıkmaya çalışabileceğini göstermesi bakımından öğreticidir. Gayrimenkul ve şirket borcu fiyatları, çöp ipoteklerdeki temerrütler ve finansal türevler üzerine yapılan kötü kumar bahisleri ağı nedeniyle çöküyordu. Obama yönetiminin yanıtı, Sıfır Faiz Oranı Politikası’nı (ZIRP) başlatmak oldu. Federal Reserve, bankacılık sistemini — ve onun aracılığıyla finans piyasalarını — düşük faizli borç kaldıraçlarıyla yükleyerek bankaları negatif özkaynak durumundan kurtardı.
Sonuç, tarihin en büyük tahvil piyasası patlaması oldu — ancak bu, sanayi ve emek için bir patlama değildi. K şeklindeki ABD ekonomisi, En Zengin Yüzde Birlik Kesim için servetin keskin biçimde arttığı bir yapı sergilerken, ücretler ve sanayi kârları FIRE sektörüne — Finans, Sigorta (özelleştirilmiş Obamacare kapsamındaki sağlık sigortası dâhil) ve Gayrimenkul — harcandığı için endüstriyel ekonomi uzun süredir devam eden gerilemesini sürdürdü.
2008 sonrası dönemde gayrimenkul, hisse senetleri ve tahviller için varlık fiyatı “toparlanmasının” finansal mühendislikle sağlanması, ekonomiyi öylesine yüksek derecede borç kaldıraçlı hâle getirmiştir ki, OPEC’in petrol ve gaz ticaretindeki kesintilerden kaynaklanacak bir ekonomik daralma için neredeyse hiçbir alan kalmamıştır. Petrol kıtlığı gerçekten de emtia fiyat düzeylerini yükseltiyor, ancak bu durum daha yüksek istihdam veya ücret seviyelerinin sonucu değildir. Bu, Trump’ın dünya petrol ticaretinin kontrolünü ABD’nin elinde tutma savaşı yürütmesinin sonucudur. İran ise, diğer ülkeler Trump’ın saldırısını durdurmak için harekete geçmezse Arap petrol üretimini yok edeceğini ve tüm dünyanın uzun süreli bir ekonomik depresyona sürüklenmenin bedelini ödeyeceğini söyleyerek karşılık verdi. Dünya ise, sanki ABD Venezuela’da yaptığı gibi İran’ı da fethedip bir şekilde ilişkileri yeniden ABD kontrolü altında normale döndürebilecek ve dünya çapında bir depresyondan kaçınabilecekmiş gibi kenarda bekledi.
Ancak Trump’ın son bir büyük hava saldırısını düşündüğü söyleniyor. Bunun gerçekleşip gerçekleşmeyeceğinden bağımsız olarak, artık dünya çapındaki petrol kıtlığının ve bunun sonucunda petrol fiyatlarındaki artışın büyük sanayi kollarını dünya genelinde kapanmaya zorlayacağı açıktır: kimyasal üreticiler, sülfürik aside bağımlı gübre ve madencilik sektörleri, alüminyum ve cam üretimi gibi enerji yoğun sektörler, nafta gerektiren plastik üretimi, imalat sanayii ve elbette konut ısıtması ile aydınlatması. Üretim bağlantıları kritik noktalarda kesintiye uğrayacak ve bu durum, söz konusu sektörleri üretime ve kâr elde etmeye devam edemedikleri için çalışanlarını işten çıkarmaya ve faaliyetlerini durdurmaya zorlayacaktır.
Bu aynı zamanda, bu şirketlerin tahvil sahiplerine ve bankacılarına karşı planlanmış borç servisi yükümlülüklerini yerine getiremeyecekleri anlamına gelir; hisse geri alım programlarını durdurmalarından söz etmeye bile gerek yoktur. Depresyon dönemlerinde olan tam da budur.
Sonuç yalnızca fiyat deflasyonu değil, aynı zamanda piyasaların ve tüketici “talebinin” deflasyonu ile birlikte bir borç temerrütleri dalgası olacaktır. Bu durum, teminatların ve diğer mülklerin borçlulardan alacaklılara aktarılmasını tehdit etmektedir; ancak alacaklıların tahsilat konusundaki sorunları yine de onları negatif özkaynak durumunda bırakabilir. Böylece yeniden 2009 yılına dönmüş durumdayız; ancak son 27 yılda üstlenilen borçlardan ekonomilerin “borçlanarak çıkabilmesini” sağlayacak şekilde sisteme daha fazla borç yükleme imkânı artık yoktur.
Yükselen Faiz Oranları, Günümüzün Yaklaşan Depresyonuna Karşı Sürdürülemez Bir Çözümdür
Sorulması gereken büyük soru, ABD ekonomisinin 30 yıllık Hazine tahvilleri için yüzde 5’in üzerindeki, 10 yıllık tahviller için yüzde 4,6’nın üzerindeki ve konut ipotek kredileri için yaklaşık yüzde 7 seviyesindeki uzun vadeli faiz oranlarını ne kadar süre sürdürebileceğidir. Ticari gayrimenkul ve özel sermaye için verilen birçok kredi yakında vadesini dolduracak ve yeniden çevrilmek zorunda kalacaktır. Bu borçlar, yaklaşmakta olan faiz oranlarıyla nasıl yeniden finanse edilebilir? Ayrıca yeni inşaat faaliyetleri ve emlak satışları da, yeni borçluların konutlar veya diğer mülkler için daha yüksek taşıma maliyetlerini ödeyememesi nedeniyle kısıtlanacaktır.
Hükümet her zamanki gibi yapacaktır: hâlihazırda borç çarmıhına gerilmiş olan “gerçek” ekonomiyi değil, finans sektörünü kurtarmaya çalışacaktır. Ancak hükümetler, emeğin ücretlerini ve yaşam standartlarını, hatta kendi sanayilerinin ödeme gücünü korumak için harekete geçmiyor. Merkez bankaları finans sektörünü kurtarmayı amaçlıyor — yani gayrimenkul, hisse senedi ve tahvil fiyatlarının krediyle şişirilmesi sonucu borç kaldıraçlarıyla büyütülmüş finansallaştırılmış serveti. Ancak Federal Reserve, Trump’ın hızla büyüyen bütçe açığını finanse etmek için zaten Hazine tahvillerindeki muazzam artışı taşımaktadır. Seçmenler, ekonominin geri kalanını acı çekmeye terk ederken en zengin Yüzde Birlik Kesimi kayıran yönetime nasıl tepki verecek?
İdeal Bir Dünyada Yaşıyor Olsaydık, Batı Böyle Bir Soruna Nasıl Tepki Vermeliydi?
Hasat kesintilerinin ekonomik krizlere yol açmasını önlemeye yönelik çok eski bir çözüm vardır ve bu çözüm, günümüzde dünya enerji ticaretindeki kesintilere de uygulanabilir. Ancak bu çözüm, Batı medeniyetinin bir parçası hâline gelmiş bir çözüm değildir.
MÖ yaklaşık 1750 tarihli Hammurabi Kanunları, Mezopotamya ve diğer Batı Asya medeniyetlerinin MÖ 3. binyıldan 1. binyıla kadar üretimdeki bu tür kesintilerle nasıl başa çıktığını ve ekonomik düzeni binlerce yıl boyunca nasıl yeniden tesis ettiğini örneklemektedir. Hammurabi, Fırtına Tanrısı Adad’ın bir sel ya da kuraklık sonucu mahsul kıtlığına yol açması hâlinde, çiftçilerin ekim yılı boyunca biriktirdikleri ve hasat zamanı kamusal harman yerinde ödenmesi beklenen borçların iptal edileceğine hükmetmiştir. (Bu tür borçların çoğu saraya ve onun bürokrasisine olduğu için, bu durum öfkeli alacaklılar tarafından bir devrim yaratmamıştır. Tüccarlar arasındaki ticari borçlar olduğu gibi bırakılmıştır — yalnızca düzeni bozulan tarımsal nüfusun tahıl borçları iptal edilmiştir.)
Eğer bu kişisel borçlar iptal edilmemiş olsaydı, Babil’in tarımsal nüfusu alacaklılara borç köleliği altına girecek ve giderek ortaya çıkacak bir alacaklı oligarşisinin eline geçecek şekilde toprak kullanım haklarını kaybedecekti. Tüm bunları … And Forgive Them Their Debts ve Temples of Enterprise adlı eserlerimde anlattım.
Doğal afetler karşısında uygulanan bu tür borç iptalleri, Batı Asya ekonomilerinin alacaklı oligarşilerinin ortaya çıkmasını engellemesini sağlamıştır. Ancak Batı toplumları, bu tür oligarşilerin hükümetlerin kontrolünü ele geçirmesini ve yaygın halk hoşnutsuzluğuna yol açmasını engelleyecek böylesi merkezi yöneticilere, “ilahi krallık” anlayışına veya Konfüçyüsçü imparatorlara hiçbir zaman sahip olmamıştır. Collapse of Antiquity adlı eserimde Batı medeniyetinin bu başarısızlığını anlattığım gibi, tüm yönetimler oligarşiler tarafından yönetilmiştir (Aristoteles’in de belirttiği üzere) ve bunlar kaçınılmaz biçimde ekonomileri alacaklılar ile borçlular, ev sahipleri ile kiracılar arasında kutuplaştıran para tutkusu ve servet bağımlılığına yenik düşerek Roma’dakine benzer ekonomik çöküşlere yol açmıştır.
Petrol Krizi Karşısında Günümüz ABD ve Diğer Ekonomilerinin Görünümü
Günümüz finans piyasaları, Federal Reserve’ün yükselen tüketici fiyatlarına karşı her zamanki refleksif tepkisini vererek faiz oranlarını artırmasını bekliyor gibi görünüyor. Yukarıda belirtildiği gibi, bunun ekonomiyi yavaşlatması ve ekonomik sıkıntı yaratarak ücretleri düşük tutmak amacıyla bir “işsiz yedek ordusu” oluşturması beklenmektedir. Ancak ABD ekonomisi bir patlama yaşamamakta, hatta güçlü bir büyüme dahi göstermemektedir. ABD ekonomisi ve diğer ekonomiler, yaklaşan petrol ve enerji krizinin sonucu olarak hâlihazırda sıkıntı içindedir. Şirketlerin üretimlerini kısmalarının yanı sıra, ticari gayrimenkul sahipleri ve konut sahipleri de vadesi yaklaşan gayrimenkul ipotekleriyle karşı karşıyadır. Yükselen faiz oranları, bu ipoteklerin ve diğer borçların yeniden finansman maliyetini, borçluların düşen gelirleriyle karşılayabilecekleri seviyenin ötesine taşıyacaktır.
Sonuç, mülkiyetin borçlulardan alacaklılara doğru devasa ölçekte aktarılması tehdidini doğurmaktadır. Bu nedenle ABD ve Batı Avrupa, Asya ülkelerinin 1997-1998 para krizinde yaşadıklarına benzer bir durum yaşayabilir. Bu da akbaba fonları için, düşük fiyatlara düşmüş gayrimenkulleri ve şirketleri toplamak adına büyük bir fırsat olacaktır.
Hiç kimse, ödeme yapamayacak durumdaki ekonomiler için ekonomi genelinde borç servisinin askıya alınmasına dayanan “Babil tarzı” bir çözüm önermiyor. Batı’nın alacaklı odaklı hukuk sistemleri, bankaların ve tahvil sahiplerinin borç karşılığında rehin gösterilmiş teminatlara veya borçluların satmak zorunda kaldığı mülklere el koymasıyla mülkiyetin el değiştirmesini öngörmektedir.
Bu teminatların büyük bölümü, ekonomi genelindeki diğer şirketler üzerindeki alacaklardan oluşmaktadır; dolayısıyla kriz tüm toplumsal ve siyasal sistemi içine alacaktır. 2008-2009 döneminde, çöp ipotek ve banka dolandırıcılığı krizinin gayrimenkul fiyatlarının çökmesine yol açtığı sırada ortaya çıkan tehdit tam da buydu. Ancak ekonominin, yeni kredi sağlayarak borç kaldıraçları yoluyla serveti artırmaya dayalı Ponzi Şeması artık sınırına ulaşmıştır.
Artık görebiliyoruz ki, 1945’ten bu yana kendini düzelten iş döngüleri dizisi gibi görünen uzun yükseliş dönemi, aslında otomatik kendini düzelten piyasa güçlerine sahip olmayan finans-kapitalist bir sapmanın, endüstriyel kapitalizmden başarısız bir kopuşunun sonucuymuş. Çözüm piyasa sisteminin dışından gelmek zorundadır. Ve bu, ne akademik iktisadın ne de serbest piyasaların halkla ilişkiler ideolojisinin — yani Thatcher-Reagan tarzı, kuralsızlaştırılmış ve özelleştirilmiş ekonomilerin — gözlerini açmak istediği bir şeydir. Gelecek, düşünülemez görüneni düşünmeyi gerektirecektir. Bu da ödenemeyecek borçların ödenmeyeceğinin kabul edilmesini gerektirir.
* Michael Hudson’ın Killing the Host, The Collapse of Antiquity ve The Destiny of Civilization adlı kitapları CounterPunch Books tarafından yayımlanmıştır.
Kaynak: https://www.counterpunch.org/2026/05/20/the-2026-world-financial-crisis/
