Milan Adams
Finans piyasaları ile sıradan insanlar arasında tuhaf bir kopukluk gelişiyor.
Çoğu kişi İran’la ilgili durumu hâlâ uzak bir jeopolitik gelişme olarak görüyor. Televizyonda birkaç dakika yer alıyor, iç siyasi haberlerin gölgesinde kayboluyor ve ardından yeni bir manşet ortaya çıktığında birkaç gün sonra yeniden gündeme geliyor. Ancak yatırımcılar bu duruma çok farklı yaklaşmaya başlıyor. Müzakereleri diplomatik sembolizme önem verdikleri için takip etmiyorlar. Takip etmelerinin nedeni, giderek daha fazla sayıda traderın küresel ekonominin, politika yapıcıların kabul etmeye hazır olduğundan çok daha kırılgan şekilde uzun süreli bir aksamaya açık olabileceğine inanmasıdır.
İronik olan şu ki artık en büyük tehdit savaşın kendisi değil. En büyük tehdit belirsizliktir.
Aylar boyunca piyasalar, Washington ile Tahran arasında bir anlaşmaya varılmasının yalnızca zaman meselesi olduğuna kendilerini ikna etti. Görüş ayrılıkları, kamuya açık tehditler ve son dakika komplikasyonları olacaktı; ancak nihayetinde ekonomik gerçekler her iki tarafı da bir tür uzlaşmaya zorlayacaktı. Bu inanç o kadar yaygınlaştı ki birçok yatırımcı, bunun tersinin gerçekleşmesi hâlinde ne olacağını düşünmeyi bıraktı.
Şimdi ise bu varsayım sınanıyor.
Son birkaç gün içinde, diplomatik bir atılıma yönelik iyimserlik bir kez daha zayıfladı. Müzakerelerin geleceğine ilişkin çelişkili haberler petrol piyasalarını yeni bir oynaklık dönemine sürükledi ve fiyatlar, krizin başlamasından önceki seviyelere kıyasla hâlâ belirgin ölçüde yüksek seyrediyor. Brent ham petrolü, görüşmelere ilişkin yeni belirsizliklerin ardından yakın zamanda yeniden varil başına 95 doların üzerine çıktı; sektör yöneticileri ise piyasanın önündeki riskleri hâlâ yeterince fiyatlamıyor olabileceği konusunda uyarıda bulundu.
Bunu özellikle tehlikeli kılan şey, küresel ekonominin artık geçmişte sahip olduğu şok emicilere sahip olmamasıdır.
2008 yılında hükümetler bir krizin üzerine muazzam miktarlarda para harcayabiliyordu. Pandemi yıllarında merkez bankaları piyasalara trilyonlarca dolarlık likidite sürdü. Bugün ise bu hükümetlerin birçoğu, yalnızca on yıl önce olağanüstü kabul edilebilecek düzeyde borç yükleri taşıyor. Faiz maliyetleri yükseliyor. Ekonomik büyüme yavaşlıyor. Tüketiciler, hiçbir zaman tamamen ortadan kalkmayan enflasyonu yıllardır göğüslemek zorunda kaldı. Finansal sistem yüzeyde istikrarlı görünse de bu yüzeyin altında açık yorgunluk işaretleri bulunuyor.
İşte Hürmüz Boğazı’nın bu kadar önemli olmasının nedeni budur.
Çoğu kişi bunun önemli bir deniz ticaret rotası olduğunu bilir. Ancak çoğu zaman anlamadıkları şey, küresel enerji akışlarının gerçekte ne kadar yoğunlaşmış olduğudur. Barış dönemlerinde, dünyanın petrolünün ve sıvılaştırılmış doğal gazının yaklaşık beşte biri bu dar koridordan geçer. Bir an durup bunu düşünün. Bu gezegende tüketilen her beş varil petrolden biri, yüzlerce mil değil, yalnızca birkaç mil genişliğindeki bir denizcilik darboğazına bağlıdır.
Modern küresel ekonomi, bu rotanın açık kalacağı varsayımı üzerine inşa edilmiştir.
Uçak biletlerinden gübre fiyatlarına kadar her şey bu varsayımla bağlantılıdır.
Tehlike mutlaka tam bir kapanma değildir. Piyasaların paniğe kapılması için en kötü senaryonun gerçekleşmesi gerekmez. Böyle bir olasılığı fiyatlamaya başlamaları için yalnızca yeterli düzeyde belirsizlik gerekir. Bu gerçekleştiğinde nakliye maliyetleri yükselir, sigorta primleri artar, stoklar tüketilmek yerine biriktirilmeye başlanır ve şirketler gerçekte hiç yaşanmayabilecek aksamalara karşı hazırlık yapmaya başlar. İronik olan ise, bu hazırlıkların kendi başlarına ekonomik zarara yol açabilmesidir.
Bu süreç çoktan başlamış olabilir.
Bu haftanın en dikkat çekici yorumlarından biri bir siyasetçiden değil, dünyanın en büyük petrol tüccarlarından birinden geldi. Vitol’da üst düzey bir yönetici, piyasaların mevcut durumla bağlantılı riskleri ciddi ölçüde yeterince fiyatlamıyor olabileceği konusunda uyardı. Ona göre, asıl baskı manşetlerin en dramatik olduğu anda ortaya çıkmayabilir. Bu baskı, rafineriler ve sanayi tüketicileri fiziksel arzın beklediklerinden daha zor temin edildiğini aniden fark ettiklerinde, aylar sonra ortaya çıkabilir.
Tarih, onun haklı olabileceğine işaret ediyor.
Çoğu ekonomik şok dramatik bir çöküşle başlamaz. Bunun yerine, tek başına değerlendirildiğinde yönetilebilir görünen bir dizi küçük aksamayla başlar. Burada bir gecikme. Orada bir kıtlık. Daha yüksek sigorta maliyetleri. Daha uzun nakliye rotaları. Azalan stoklar. Yükselen borçlanma maliyetleri. Bu gelişmelerin hiçbiri tek başına felaket boyutunda görünmez. Sorun, bunların birbirini beslemeye başlamasıyla ortaya çıkar.
Sıradan tüketiciler etkileri fark ettiğinde, zincirleme reaksiyon genellikle çoktan önemli ölçüde ilerlemiş olur.
