Dambisa Moyo
Die Welt wird zunehmend volatiler und verwirrender, und politische Entscheidungsträger, Wirtschaftsführer und Investoren werden gezwungen sein, ihre mentalen Modelle zur Analyse der globalen Wirtschaft zu überdenken. Besonders wichtig ist es, drei strukturelle Dynamiken zu beachten, die die globale Landschaft verändern: Kapitalflüsse, demografische Veränderungen und politische Ideologien; all diese führen zu einer zunehmend fragmentierten und isolierten Welt.
Veränderungen bei den Kapitalflüssen ergeben sich vor allem durch regulatorische Anforderungen (wie das US-Verbot von Investitionen in China) und das Streben der Investoren nach höheren Renditen durch neue Chancen in verschiedenen Branchen und Regionen. Die USA stellen derzeit etwa 70 % des weltweiten Aktienmarkts dar und ziehen mehr als 70 % der Kapitalflüsse in den 13 Billionen Dollar schweren globalen Markt für Aktien und Kredite an. Dies gilt trotz der jüngsten Verkaufswellen weiterhin. Der US-Aktienmarkt gilt als der Ort mit den attraktivsten Renditen, da die USA ein globaler Innovationsführer mit breiten, liquiden und tiefen Kapitalmärkten sind.
Doch die globale Verschuldung erreicht inzwischen 237 % des weltweiten BIP, was Sorgen über die Inhaberschaft überfälliger Verbindlichkeiten und die verborgenen Hebelwirkungen im globalen Finanzsystem hervorruft. Allein die US-Regierung hat Schulden in Höhe von 36 Billionen Dollar (124 % des BIP), von denen ein großer Teil im Besitz Chinas ist, mit dem die Beziehungen angespannt sind.
Auch die Schattenbanken und ihre Verbindlichkeiten könnten zu einem Problem werden. Laut S&P Global verfügten Schattenbanken Ende 2022 über Finanzwerte in Höhe von 63 Billionen Dollar, was 78 % des globalen BIP entspricht. Detaillierte Analysen zeigen, dass Schattenbanken im Jahr 2024 etwa 70 % der hypothekarisch gesicherten und gehebelten Kredite in den USA ausmachten. Investoren und Wirtschaftsführer müssen sich fragen, wer die Schulden hält und wo die finanziellen Hebelwirkungen konzentriert sind.
Die zweite große Sorge betrifft die Demografie. Die Weltbevölkerung wächst weiterhin schnell; die Vereinten Nationen prognostizieren, dass die Weltbevölkerung bis 2100 von derzeit 8,1 Milliarden auf 11,2 Milliarden steigen wird. Rund 90 % der Weltbevölkerung lebt bereits in ärmeren Entwicklungsmärkten, und Regionen wie Afrika, Indien und der Nahe Osten, die wirtschaftlich ärmer sind, werden voraussichtlich eine Bevölkerungszunahme erleben, die der Ersatzrate von 2,1 Kindern pro Frau entspricht oder diese übersteigt. Deshalb wird die Bevölkerung in diesen Regionen weiterhin jung bleiben. In Afrika sind etwa 50-60 % der Bevölkerung unter 25 Jahre alt; in OECD-Ländern beträgt dieser Anteil nur etwa 20 %.
Andererseits altern einige Länder schnell, und die Geburtenraten sinken; Prognosen für Europa und China deuten auf deutliche Bevölkerungsrückgänge hin. Laut Eurostat wird die Bevölkerung der Europäischen Union im Jahr 2026 mit 453,3 Millionen ihren Höhepunkt erreichen und bis 2100 auf 419,5 Millionen zurückgehen. Nach Angaben der Vereinten Nationen wird Chinas derzeitige Bevölkerung von 1,4 Milliarden bis 2100 auf unter 800 Millionen sinken.
Diese Trends werden weitreichende Auswirkungen auf die globale Nachfrage und Produktion einer Vielzahl von Rohstoffen wie Lebensmitteln und Energie haben. Zum Beispiel ist Indien, mit seiner großen und armen Bevölkerung, immer noch stark von Kohle und fossilen Brennstoffen abhängig, im Vergleich zu erneuerbaren Energien.
Die demografischen Veränderungen, insbesondere die Alterung der Bevölkerung, werden auch Finanzportfolios verändern, da sich kapitalistische Investoren (die stabile, vorhersehbare feste Einkommen bevorzugen) in eher renditeorientierte Anleger wandeln. Gleichzeitig müssen die Märkte eine beispiellose Vermögensübertragung zwischen den Generationen bewältigen – vom Baby-Boomer-Jahrgang zu den Millennials. Laut Cerulli Associates könnte sich diese Übertragung bis 2045 auf 84 Billionen Dollar belaufen.
Schließlich müssen auch die ideologischen Spaltungen zwischen Ländern und Regionen berücksichtigt werden. Der Zusammenbruch des Multilateralismus und die Fragmentierung von Handel, Kapitalflüssen, Migration und Ideen sind bereits eingepreist, und politische Entscheidungsträger sowie Wirtschaftsführer müssen diese Trends beachten. Die größten multinationalen Unternehmen Amerikas erzielen immer noch mehr als die Hälfte ihrer Einnahmen außerhalb der USA. Doch sie müssen nun überdenken, was die angespannten Allianzen und traditionellen Handelsbeziehungen für ihre Geschäfte bedeuten.
In der Wirtschaft insgesamt führt die Umkehr der Globalisierung zu einer stärkeren Zentralisierung von Lieferketten, Einstellungen und Handel mit Waren und Dienstleistungen. Dies gefährdet sogenannte Arbitrageure (die billig in New York oder London Kredite aufnehmen und in Regionen mit höheren Renditen investieren) und erschwert die Rückführung von Gewinnen ins Heimatland.
Kurzfristig könnten Zölle und Ausgrenzungspolitiken der Trump-Administration die Löhne beeinflussen und inflationsbedingte Druck auf Konsumgüter, Löhne und allgemeine Preise erhöhen. Die hohe Inflation dürfte wahrscheinlich die Kapitalkosten steigern und Unternehmensinvestitionen belasten. Langfristig wird die Auflösung der Globalisierung und technologische Fortschritte wie Künstliche Intelligenz und Quantencomputing die heutigen ideologischen Spaltungen weiter vertiefen.
Geopolitische Brüche stellen bereits große politische Fragen. Es gibt heftige Auseinandersetzungen zwischen Staatskapitalismus und Marktkapitalismus sowie um die Neuordnung von Allianzen und Länderblöcken. Neue Blöcke wie BRICS+ konkurrieren um globalen Einfluss und zielen darauf ab, traditionelle multilaterale Institutionen zu umgehen. Die BRICS+-Länder repräsentieren bereits 45 % der Weltbevölkerung und 35 % des globalen BIP und spielen eine immer wichtigere Rolle bei der Preisgestaltung und dem Handel vieler international gehandelter Güter und Rohstoffe. Diese Entwicklungen erschweren die globale Koordination; selbst früher gelobte Initiativen wie die UN-Klimakonferenzen sind ins Stocken geraten.
Da das globale Wachstum nachlässt, werden Bereiche wie Handel, Finanzen, Religion, Energie, künstliche Intelligenz und Migration zunehmend als Waffen eingesetzt – ein Umstand, der zu einer weitaus größeren Komplexität führt und politische Ergebnisse schwer vorhersehbar macht. In der Praxis wird diese zunehmende Komplexität und abnehmende Vorhersehbarkeit den Zeithorizont für kritische Entscheidungen zur Allokation von Kapital und Humankapital verkürzen.
Investoren, Wirtschaftsführer und Politiker müssen sich womöglich stärker auf die nächsten 18 Monate konzentrieren, anstatt auf einen Zeitraum von fünf Jahren – der typischerweise als Länge eines wirtschaftlichen oder geschäftlichen Zyklus betrachtet wird. Inmitten solcher gewaltigen Schwankungen sollte die Fähigkeit zur Anpassung im Mittelpunkt der Entscheidungen stehen. Niemand kann es sich leisten, an langfristigen Strategien festzuhalten, wenn sich regulatorische, geopolitische oder wirtschaftliche Bedingungen über Nacht ändern können.
*Dambisa Moyo ist eine internationale Ökonomin und Autorin von vier Bestsellern der New York Times, darunter Edge of Chaos: Why Democracy Is Failing to Deliver Economic Growth – and How to Fix It (Basic Books, 2018).
