Yusuf Aslan
Die Entkopplung der Finanzmärkte von der Realwirtschaft und die Fragilität der globalen Wirtschaft
Die Finanzmärkte werden als das Rückgrat der modernen freien Marktwirtschaft bezeichnet. Denn man erwartet von den Finanzmärkten, dass sie die Verteilung von Kapital erleichtern, Investitionen in der Realwirtschaft ermöglichen und das Wachstum in Sektoren wie Industrie und Dienstleistungen unterstützen. Historisch gesehen kann man sagen, dass diese Erwartungen zum Teil erfüllt wurden. Die Finanzmärkte haben es zunächst ermöglicht, Ersparnisse zu bilden und diese dann in produktive Investitionen umzuwandeln, wodurch Innovation, Beschäftigung und wirtschaftliche Entwicklung gefördert wurden. Doch heutzutage ist es nicht mehr so einfach, von der traditionellen Rolle der Finanzmärkte zu sprechen. Was einst ein Instrument zur Unterstützung der Realwirtschaft war, hat sich zunehmend mit spekulativen Aktivitäten, der Jagd nach kurzfristigen Gewinnen und der Verbreitung komplexer Finanzinstrumente zu einem eigenen Zweck entwickelt. Sobald sie zu einem Ziel wurden, beschleunigte sich ihre Entkopplung von der Realwirtschaft, und aufgrund ihrer spekulativen Natur machten sie die Volkswirtschaften weltweit anfällig und führten, wie die Welt in den letzten 30-40 Jahren häufig erlebt hat, zu Risiken, die das wirtschaftliche System und die Stabilität gefährden.
Die Entkopplung der Finanzmärkte von der Realwirtschaft begann tatsächlich Mitte der 1970er Jahre und nahm nach den 1980er Jahren mit der Liberalisierung internationaler Kapitalflüsse, dem Aufstieg der Globalisierung und der Entwicklung von Technologien, die die Verwaltung von Kapital und Geld erleichterten, noch weiter zu. All diese Entwicklungen gingen gleichzeitig mit einem Anstieg spekulativer, schwer verständlicher und komplexer Aktivitäten einher. In den 1970er Jahren, als das Geld-Gold-Gleichgewicht gestört wurde, ermöglichte die Technologie die Existenz einer Art digitalen Währung, die zwar real nicht mehr existiert, aber durch ihre zirkulierende Natur dennoch einen technologischen Rahmen bot. Da Finanzmärkte im Gegensatz zu den realen Märkten keine Beschränkungen wie Marktwachstum und Produktionskapazität haben, begannen sie mit erschreckender Geschwindigkeit zu wachsen. Ohne diese Einschränkungen wurde es auch viel einfacher, dass Kapital zu einem spekulativen Gut in den Händen einer kleinen Minderheit wurde, was die Weltwirtschaften – ohne Ausnahme, einschließlich der am stärksten abgeschotteten – anfällig und fragil machte.
Früher wurden Finanzinstrumente verwendet, um langfristige Industrie- und Infrastrukturprojekte zu finanzieren, doch nach den 1980er Jahren führte die Liberalisierung zu einer Orientierung auf spekulative (man könnte es auch als eine Art Glücksspiel bezeichnen) und kurzfristige Investitionen. Der Markt entwickelte sich so, dass Hochfrequenzhandel, Derivatprodukte und Hebelgeschäfte zur Norm wurden. Ein Finanzökosystem, das auf Volatilität, Fragilität, Risiko und Spekulation aufbaute, nahm Gestalt an. Die Situation entwickelte sich genau gegensätzlich zum ursprünglichen Zweck der Finanzmärkte. Es kann gesagt werden, dass die Realwirtschaft nun zu einem Instrument für die Finanzmärkte wurde. Diese Umkehrung führte dazu, dass die Ausrichtung auf konkrete Investitionen verringert wurde, während ein Großteil der Ersparnisse und Ansparungen in die Finanzmärkte floss. Länder begannen, ihre Fähigkeit zur Selbstversorgung in der Produktion zu verlieren, die traditionellen Wirtschaftssektoren wurden weniger effizient, und gesicherte und langfristige Beschäftigung nahm ab. Weltweit entstanden Produktionsparadiese mit niedrigen Beschäftigungs- und Steuerkosten – wie China, Bangladesch und heutzutage auch Ägypten. Während dies in der Realwirtschaft geschah, setzten die Finanzmärkte ihren Wachstumskurs fort, indem täglich neue Instrumente eingeführt wurden.
Die Rolle von Technologieunternehmen in diesem Prozess ist nicht zu übersehen. In den letzten zwanzig Jahren sind Unternehmen wie Apple, Amazon und Microsoft zu globalen Wirtschaftsmächten geworden, deren Marktkapitalisierung viele Länder-SSP’s übertrifft. Diese Unternehmen haben zweifellos eine bedeutende Rolle bei der Umgestaltung unserer Lebensweise und der Förderung von Innovation gespielt, aber ihr Beitrag zur Realwirtschaft in Bezug auf Beschäftigung und Produktion war begrenzt. So beschäftigt Apple, mit einer Marktkapitalisierung von über 3 Billionen Dollar, weltweit nur rund 150.000 Mitarbeiter. Im Gegensatz dazu stellen traditionelle Industriegiganten wie Toyota, obwohl sie viel geringere Marktbewertungen haben, Millionen von Arbeitsplätzen zur Verfügung. Auch die Unternehmen von Elon Musk, der heute weltweit bekannt ist, erzielen einen Großteil ihres Einkommens durch spekulative Bewegungen auf den Finanzmärkten. Die Beträge, die Elon Musk in den Kryptowährungsmärkten und an den Börsen gewinnt und manchmal verliert, entsprechen den BIP vieler Länder. Diese monetären Größenordnungen und das Ungleichgewicht verdeutlichen die Entkopplung der Finanzmärkte von der Realwirtschaft. Die übermäßige Finanzialisierung des Technologiesektors hat ein Modell gefördert, bei dem Reichtum durch spekulative Kapitalbewegungen und Marktwertbewertungen anstatt durch die Produktion von Waren und Dienstleistungen geschaffen wird.
Ein weiterer entscheidender Faktor für die Entkopplung der Finanzmärkte von der Realwirtschaft ist die Dominanz des US-Dollars als globale Reservewährung. Die zentrale Rolle des Dollars im internationalen Finanzsystem hat den Vereinigten Staaten eine einzigartige Einflusskraft auf die globalen Wirtschaftsmechanismen verschafft. Diese Dominanz hat jedoch insbesondere für Entwicklungsländer bedeutende Schwächen geschaffen. Entscheidungen der US-Notenbank (FED) wie Zinserhöhungen oder geldpolitische Lockerungsmaßnahmen haben weitreichende Auswirkungen auf die globale Wirtschaft. Wenn die FED beispielsweise zur Bekämpfung der Inflation die Zinssätze anhebt, löst dies oft Kapitalabflüsse aus den Entwicklungsländern aus, was zu einer Abwertung ihrer Währungen, einer Erhöhung der Schuldenlast und wirtschaftlicher Instabilität führt. Die globale Finanzkrise von 2008 und ihre Nachwirkungen sind ein markantes Beispiel hierfür. Nach der Krise injizierte die FED Billionen von Dollar in das Finanzsystem, doch ein großer Teil dieser Liquidität floss nicht in produktive Investitionen, sondern in spekulative Vermögenswerte. Entwicklungsländer, die über keine Instrumente zur Steuerung dieser Kapitalflüsse verfügen, erlebten schwerwiegende wirtschaftliche Turbulenzen wie Währungskrisen und Rezessionen.
Die wiederkehrenden Finanzkrisen in den Entwicklungsländern verdeutlichen die Fragilität des globalen Wirtschaftssystems. In den letzten vier Jahrzehnten erlebte die Welt eine Reihe zerstörerischer Finanzkrisen, angefangen von der lateinamerikanischen Schuldenkrise der 1980er Jahre über die asiatische Finanzkrise Ende der 1990er Jahre bis hin zu den jüngsten Krisen in der Türkei und Argentinien. Diese Krisen haben eine gemeinsame Ursache: Sie werden oft durch äußere Schocks wie plötzliche Veränderungen der globalen Zinssätze oder Kapitalströme ausgelöst, und nicht durch lokale wirtschaftliche Fundamentaldaten. Die Abhängigkeit vom US-Dollar und das Fehlen einer diversifizierten globalen Finanzarchitektur haben Entwicklungsländer anfällig für die Launen der globalen Finanzmärkte gemacht. Diese Verwundbarkeit wurde durch die zunehmende Integration dieser Länder in das globale Finanzsystem weiter verstärkt, wodurch sie empfindlicher für spekulative Kapitalbewegungen und finanzielle Ansteckungen wurden.
Die Folgen dieser Entkopplung sind weitreichend. Auf makroökonomischer Ebene hat die zunehmende Entkopplung der Finanzmärkte von der Realwirtschaft zur Entstehung von Vermögensblasen, erhöhter wirtschaftlicher Volatilität und häufigeren Finanzkrisen geführt. Auf gesellschaftlicher Ebene hat das ungleiche Wirtschaftswachstum und die ungleiche Verteilung der Vorteile des Finanzmarktwachstums zu einer Zunahme der Einkommensungleichheit geführt. Die Konzentration von Wohlstand in den Händen weniger hat den sozialen Zusammenhalt geschwächt und politische Instabilität in vielen Teilen der Welt angeheizt. Darüber hinaus hat die Fokussierung auf kurzfristige Gewinne dazu geführt, dass langfristige Investitionen in Bereiche wie Bildung, Gesundheit und Infrastruktur vernachlässigt wurden, was die Grundlagen für nachhaltiges wirtschaftliches Wachstum weiter untergräbt.
Die Bewältigung dieser Herausforderungen erfordert eine grundlegende Neubewertung des globalen Finanzsystems. Eine der Prioritäten sollte es sein, spekulative Aktivitäten zu kontrollieren und Kapital in produktive Investitionen zu lenken. Dies könnte durch eine strengere Regulierung der Finanzmärkte erreicht werden, etwa durch die Einführung von Steuern auf spekulative Transaktionen und Maßnahmen, die die Jagd nach kurzfristigen Gewinnen entmutigen. Gleichzeitig sind auch Bemühungen erforderlich, die Dominanz des US-Dollars im globalen Finanzsystem zu verringern. Dies könnte die Förderung der Nutzung regionaler Währungen im internationalen Handel und die Erforschung des Potenzials alternativer Reservewährungen wie dem Euro oder dem chinesischen Yuan umfassen. Eine Diversifizierung der globalen Finanzarchitektur würde die Schwächen des bestehenden Systems verringern und dazu beitragen, eine ausgewogenere und widerstandsfähigere globale Wirtschaft zu schaffen.
Ein weiterer wichtiger Bereich für Reformen ist die Reduzierung der Abhängigkeit von Energie und Rohstoffen. Die Abhängigkeit der globalen Wirtschaft von fossilen Brennstoffen und anderen begrenzten Ressourcen hat nicht nur zur Umweltzerstörung beigetragen, sondern auch wirtschaftliche Schwächen geschaffen. Investitionen in erneuerbare Energien und nachhaltige Technologien könnten diese Abhängigkeiten verringern und neue Wachstumschancen für die Wirtschaft schaffen. Ebenso würde eine Diversifizierung der globalen Lieferketten und eine Verringerung der Abhängigkeit von bestimmten Regionen für kritische Inputs die Widerstandsfähigkeit der globalen Wirtschaft erhöhen.
Abschließend lässt sich sagen, dass die Entkopplung der Finanzmärkte von der Realwirtschaft eines der dringendsten Probleme des heutigen globalen Wirtschaftssystems darstellt. Die zunehmende Dominanz von spekulativem Kapital, die Konzentration von Wohlstand und der unverhältnismäßige Einfluss des US-Dollars haben ein fragiles und instabiles wirtschaftliches Umfeld geschaffen. Die Lösung dieser Probleme erfordert einen umfassenden und koordinierten Ansatz, der eine grundlegende Neubewertung der globalen Finanzarchitektur, eine strengere Regulierung der Finanzmärkte und eine erneute Fokussierung auf nachhaltiges und inklusives Wirtschaftswachstum umfasst. Wenn diese Maßnahmen nicht ergriffen werden, wird die globale Wirtschaft weiterhin anfällig für wiederkehrende Krisen bleiben, und die Kluft zwischen den Finanzmärkten und der Realwirtschaft wird sich weiter vertiefen. Diese Entwicklung wird tiefgreifende Auswirkungen auf die wirtschaftliche Stabilität und den sozialen Zusammenhalt haben.
Da die Wahlen und wirtschaftlichen Entscheidungen in den USA und Europa die Welt zunehmend unvorhersehbar machen, stellt sich die Frage, wie wahrscheinlich es ist, dass eine Transformation die Finanzmärkte und die Realwirtschaft wieder ins Gleichgewicht bringt. Doch gerade in den Momenten, in denen Krisen sich vertiefen, entstehen auch große Chancen für Lösungen. Vielleicht steht unsere Welt an der Schwelle einer solchen Zeit und wird in der Lage sein, diesem wirtschaftlichen System, das sie in den Abgrund führt, endlich ein Ende zu setzen. Wer weiß…