لورد بلاتين: منافس الذهب الشهير والسيئ السمعة

لم يعد بإمكان أي خبير اقتصادي أن يبقى غير مبالٍ بأداء البلاتين! بعد سنوات عديدة، عاد البلاتين ليحتل مركز الصدارة في اهتمام جميع اللاعبين في السوق.
عندما ظهر الرقم ”1341 دولارًا للأونصة“ على شاشتي في نهاية يونيو، سألت نفسي حتمًا ذلك السؤال القديم الذي شكل خطاب عام 2025: ”هل هذا الارتفاع مجرد جنون مؤقت أم أنه ينذر بتحول طويل الأمد؟“
في اليوم الأول من العام، كان سعر الأونصة عند عتبة 1000 دولار، واليوم يبلغ 43 دولارًا للغرام؛ أي ما يقرب من 40٪ منذ بداية العام.
لا يوجد ما يسمى بـ ”إرهاق المعدن“ في المصطلحات المالية، ولكن في بعض الأحيان تصبح لغة الرسوم البيانية متعبة للغاية لدرجة أنك تسمع بين السطور نفس العبارة تهمس بعد كل ارتفاع كبير في التاريخ: ”ماذا سيحدث الآن؟“
القصة الأساسية وراء هذه النشوة السعرية ليست مجرد تقلبات العرض والطلب؛ بل هي أيضًا شبكة معقدة من تحول الطاقة وعلم نفس المستهلك والتوترات الجيوسياسية.
يذكر التقرير الفصلي الأخير لمجلس الاستثمار العالمي للبلاتين ”تفاقم العجز في السوق“ للمرة الثالثة هذا العام: عجز قدره 966,000 أوقية في عام 2025، إلى جانب أدنى إجمالي للعرض في خمس سنوات. والأمر الأكثر إثارة للاهتمام هو أن هذا الفارق من المتوقع أن يظل عند حوالي 727,000 أوقية سنويًا في المتوسط حتى عام 2029؛ فخلال خمس سنوات، لن يدخل ما يقرب من عُشر المعدن المطلوب إلى السوق كل عام.
كما هو الحال دائمًا، تلعب جنوب إفريقيا الدور الرئيسي في قصة ندرة العرض. تمثل البلاد حوالي سبعين في المائة من إنتاج البلاتين العالمي؛ ومع ذلك، يعتمد الإنتاج على أنفاق تحت الأرض طويلة وعميقة ومكلفة. وسط انقطاعات الكهرباء والإضرابات العمالية ومشاكل المياه المزمنة، انخفض الإنتاج في جنوب إفريقيا بنسبة 13 في المائة في الربع الأول من عام 2025.
على الجبهة الروسية، أدت الاحتياطيات التي تم صهرها لتمويل الحرب في أوكرانيا إلى فائض قصير الأجل في البلاديوم ونقص في البلاتين في السوق. عندما تنفد المخزونات الحالية لروسيا، من المرجح أن تصبح الظلال الجيوسياسية أكثر وضوحًا.
على صعيد الطلب، تحتل الصين مركز الصدارة. مع تذبذب السعر الفوري للذهب حول العتبة النفسية البالغة 2500 دولار، بدأ المستهلكون الصينيون الشباب بالفعل في تفضيل قلادات البلاتين، التي تعتبر ”حديثة“ و”عصرية“، على الأساور الصفراء الفاخرة في حفلات الزفاف.
تغيرت واجهات العرض في شوارع بكين الفاخرة: تراجع الذهب، بينما صعد البلاتين إلى الرفوف الأمامية. تشير بيانات WPIC إلى أن الطلب الصيني على المجوهرات ارتفع بنسبة 13 في المائة في الأشهر الخمسة الأولى من العام وحده، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى تحول المشترين من الذهب إلى المعدن الأبيض.
قد تتغير موضة الشارع كل ساعة، لكن هذا الاتجاه يشير إلى إعادة توازن دائمة في سوق المجوهرات.
لكن القصة لا تنتهي بالمجوهرات. يحافظ قطاع السيارات على البلاتين في قلب المحولات الحفازة. تنمو حصة السيارات الكهربائية في السوق ببطء شديد بحيث لا يمكن التخلي عن محركات الاحتراق الداخلي. علاوة على ذلك، في المحركات الهجينة، تعمل المحولات الحفازة عند درجات حرارة أقل بسبب تشغيل المحرك وإيقافه بشكل متكرر؛ وهذا يتطلب المزيد من معادن مجموعة البلاتين لتعويض الخسارة في الكفاءة.
وصفة المهندسين الصامتة هي كما يلي: ”تقليل البلاديوم، وزيادة البلاتين؛ والحفاظ على الهوامش بينما تهيمن السيارات الهجينة على السوق“.
أضف اقتصاد الهيدروجين إلى كل هذا. في كل نقاش حول الهيدروجين الأخضر، من المستحيل ألا تسمع اسم البلاتين يذكر كمحلل كهربائي ومحفز لخلايا الوقود.
يؤكد الخبراء الذين تحدثوا إلى رويترز أن الشاحنات والحافلات الكبيرة، التي تحتوي على كميات أكبر من البلاتين مقارنة بالبلاديوم، ستكون آخر قطاع ينتقل إلى الكهربة؛ في حين أن المحركات الكهربائية أمر لا مفر منه، فإن الفترة الانتقالية تخلق طابورًا طويلاً من الطلب على البلاتين.
سوق صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) هو قضية أخرى تتعلق بالبلاتين. منذ بداية عام 2025، كان هناك تدفق صافٍ قدره 70,000 أوقية إلى صناديق الاستثمار المتداولة العالمية للبلاتين.
على الورق، هذا يعني خصمًا فعليًا من الإنتاج. في حالة حدوث تصحيح حاد، يمكن أن يؤدي بيع مستثمري صناديق الاستثمار المتداولة إلى ضخ سيولة غير متوقعة في السوق الفورية. تتخذ UBS موقفًا حذرًا في هذا الصدد؛ حيث تشير المذكرة الأسبوعية للبنك إلى أنه من المنطقي جني الأرباح مع اتساع التقلبات، مع الحفاظ على المراكز طويلة الأجل.
الصورة معقدة على صعيد التحليل الفني. البقاء فوق 1200 دولار للأونصة يعني اكتمال تشكيل الانعكاس الذي لم يكتمل في عام 2021. إذا أصبح هذا المستوى هو الأساس في الإغلاق الأسبوعي، فقد نشهد ارتفاعًا قويًا يصل إلى 1500 دولار.
ومع ذلك، من الضروري تذكر الفجوات في الميزانيات العمومية لشركات التعدين وكذلك الفجوات في الرسم البياني: تبلغ التكاليف النقدية للمنتجين في جنوب إفريقيا حوالي 980-1050 دولارًا للأونصة. إذا انخفض السعر إلى ما دون عتبة 1000 جنيه إسترليني، فمن الواضح أن العديد من المناجم ستغلق أبوابها، مما سيؤدي إلى مزيد من انخفاض العرض.
ليس من السهل الإجابة على السؤال: ”إذن، في نهاية كل هذه الاضطرابات، هل يجب أن أحتفظ بالبلاتين؟“ ومع ذلك، يمكن أن تكون هذه النقاط الثلاث بمثابة بوصلة لاتخاذ القرار.
أولاً، الفجوة في العرض هي فجوة هيكلية، ولا توجد احتياطيات جديدة عالية الجودة في الأفق ستدخل حيز الاستخدام في المدى القصير.
ثانياً، يوسع ثلاثي المجوهرات والسيارات والهيدروجين الطلب إلى ما بعد عام 2025 عبر مجموعة متنوعة من القطاعات، مما يقلل من مخاطر الاعتماد على قطاع واحد.
ثالثًا، قد يؤدي خفض سعر الفائدة المحتمل من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى إضعاف الدولار ومنح قطاع السلع الأساسية بعض الراحة.
ومع ذلك، من المهم أن نتذكر الفرق بين الجري في سباق الماراثون والركض السريع. إن استقرار أسعار البلاتين في نطاق 1350-1400 دولار بحلول نهاية العام سيعني علاوة إضافية بنحو 15 في المائة لكل أونصة. ومع ذلك، قد يؤدي الركود غير المتوقع إلى إضعاف الطلب على السيارات والمجوهرات.
خلال أزمة 2008، انخفض سعر البلاتين من 2200 دولار إلى 800 دولار للأونصة في غضون عام واحد؛ وأود أن أذكركم بأن هذه الضربة لا تزال مذكورة في كتب المالية. ومن هنا جاء العنوان. لذلك، يجب أن يكون كل جرام يتم شراؤه اليوم مدعومًا بإدارة مخاطر صارمة.
بالطبع، هناك أيضًا جانب سياسي لهذه المسألة. بينما تستمر مغامرة روسيا في أوكرانيا، تلقي العقوبات الغربية بظلالها على البلاديوم؛ أما البلاتين، الذي يُعتبر ”المعدن البديل المثالي“ في نظر المستثمرين، فيتمتع بمخاطر أقل.
كما أن الانتخابات العامة المقبلة في جنوب إفريقيا تخلق حالة من عدم اليقين، مثل تجديد تراخيص التعدين وإصلاح شبكة الكهرباء؛ كل حالة من عدم اليقين تمثل علاوة مخاطرة صغيرة، وكل علاوة مخاطرة تمثل خطوة جديدة على مخطط الأسعار.
هناك ملاحظة أخيرة لا بد من ذكرها. في عالم العملات المشفرة، تجري مناقشة مشاريع العملات المستقرة المدعومة بالبلاتين. لا تزال هذه المشاريع صغيرة الحجم واللوائح التنظيمية غير مؤكدة؛ ومع ذلك، فإن البنية التحتية للبلوك تشين التي تسهل التسليم المادي في المستقبل يمكن أن تخلق أيضًا منطق تسعير مختلف تمامًا في السوق الفورية.
دعونا نتذكر ثورة صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب. تم إعادة تعريف حالة ”القابلية للاستثمار“ في المعدن الأصفر في أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين بفضل هذا. قد يكون البلاتين على وشك تطور مماثل.
وفقًا لتقويمي، فإن اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي في الربع الثالث وتصويت نقابة التعدين الجنوب أفريقية في سبتمبر على الإضراب هما منعطفان حاسمان للبلاتين هذا العام.
سيوضح الأول تأثير مسار سعر الفائدة على الدولار، بينما سيلقي الثاني الضوء على فجوة العرض. بين هذين التاريخين، هناك مجال للمضاربة التي يمكن أن تملأ الجيوب.
على الرغم من أن نسبة الذهب إلى البلاتين بدأت في التراجع عن أعلى مستوى لها منذ خمسين عامًا، إلا أنها لا تزال تحمل إمكانية انعكاس طويلة الأجل.
باختصار، قد يكون لورد البلاتين هو البطل السري لرواية 2025 المالية. ومع ذلك، كل رواية لها صعودها وهبوطها؛ دورك في هذه القصة هو أن تظل هادئًا خلال اللحظات الدرامية وأن تقرر مدى ولائك لاستثمارك.
إذا اخترت الولاء، فإن سعر 46 دولارًا للغرام اليوم قد يتحول إلى مكافأة قدرها 60 دولارًا غدًا؛ إذا لم تختر ذلك، فإن البلاتين سيخرج من المسرح وينتظر على الهامش. مدة هذا الانتظار غير معروفة.
لكننا نعلم أنه في عام 2024، أضافت البنوك المركزية لثمانية بلدان صغيرة كميات متواضعة من البلاتين إلى احتياطياتها لأول مرة…
تذكر، مع تحول العالم إلى طاقة جديدة، كل جزيء كربون يتم توفيره يأتي على حساب معدن آخر. إذا كانت المحفزات التي تجعل الهيدروجين ممكنًا اليوم لا يمكنها الاستغناء عن البلاتين، فغدًا سيتعين علينا كتابة اسم هذا المعدن الأبيض بأحرف أكبر في دفاتر التقييم لدينا. لذلك، في كل مرة ينخفض السعر، لا تزنه بالدولار فحسب، بل من حيث القيمة الاستراتيجية. لأن ما هو استراتيجي سوف يسود عاجلاً أم آجلاً على ما هو مالي.