El Oro Del Mundo abandona Silenciosamente Londres y Nueva York
En diciembre de 1916, mientras los ejércitos de Alemania y del Imperio austrohúngaro se acercaban a Bucarest, el Gobierno de Rumanía tomó una decisión que, en aquel momento, parecía completamente razonable.
Rumanía había asumido un enorme riesgo pocos meses antes al entrar en la Gran Guerra. Convencida de que Alemania y el Imperio austrohúngaro estaban demasiado agotados para detenerla, envió a su ejército más allá de los montes Cárpatos con el objetivo de conquistar Transilvania, entonces bajo dominio austrohúngaro.
Sin embargo, aquella apuesta fracasó en cuestión de semanas. Es cierto que los ejércitos alemán y austrohúngaro estaban exhaustos, pero no tanto como para permitir que Rumanía cruzara la frontera y se apoderara de territorio sin encontrar resistencia.
Las Potencias Centrales reaccionaron con rapidez, hicieron retroceder al ejército rumano hasta Bucarest y posteriormente avanzaron sobre la capital. El rey de Rumanía y la corte abandonaron el país poco antes de la caída de la ciudad.
No obstante, justo antes de la rendición, el primer ministro rumano, Ion Brătianu, tomó una decisión audaz para proteger las reservas de oro del país. Ordenó que más de noventa toneladas de oro fueran colocadas en más de 1.700 cajas, cargadas en diecisiete vagones de ferrocarril y enviadas a Rusia, el único aliado en el que Rumanía creía poder confiar.
Sobre el papel, el plan parecía lógico. El zar Nicolás II era el aliado de Rumanía durante la guerra, y transportar las reservas nacionales de oro por vía terrestre hasta Moscú parecía mucho más seguro que enviarlas por mar hasta Londres, donde existía el riesgo de que los submarinos alemanes interceptaran el cargamento.
Afortunadamente, las cajas llegaron sin contratiempos. Las autoridades rusas depositaron el oro bajo custodia en el Kremlin y garantizaron por escrito que seguiría siendo propiedad de Rumanía.
Sin embargo, apenas unos meses después estalló la Revolución Rusa. Los bolcheviques tomaron el poder, arrestaron al zar y finalmente lo ejecutaron junto con su familia. En enero de 1918, León Trotski rompió las relaciones con Rumanía y declaró que el oro era «intocable para la oligarquía rumana».
Ha transcurrido más de un siglo, pero Rumanía sigue reclamando a Rusia la devolución de su oro. Hoy su valor ronda los 12.000 millones de dólares y nunca ha sido restituido.
Durante la mayor parte de la historia de la humanidad, un rey mantenía su oro donde pudiera verlo. El oro permanecía protegido tras sus propias murallas, dentro de su propio castillo y custodiado por sus propios hombres. La idea de cargar un tesoro en un barco y enviarlo a una capital extranjera para que un posible rival lo custodiara habría parecido una auténtica locura para cualquier monarca medieval.
El rey de Francia jamás habría guardado su oro en Londres. Nadie entregaba su tesoro a un rival sabiendo que, en cuanto las relaciones se deterioraran, este podría confiscarlo.
El primero en cambiar fue Londres. Para el siglo XIX, Gran Bretaña gobernaba un imperio que se extendía por todo el mundo. Su armada era insuperable y, además, la libra esterlina era convertible en oro.
La City de Londres ocupaba el centro de las finanzas mundiales y albergaba el mercado de oro más profundo del planeta.
Para los gobiernos extranjeros, mantener sus reservas de oro en las bóvedas del Banco de Inglaterra no representaba una renuncia a su soberanía, sino un sistema más seguro y ventajoso. El oro estaba más protegido bajo el poder militar británico que en sus propios países y, gracias al sofisticado sistema financiero del Reino Unido, podía venderse, prestarse o utilizarse como garantía para obtener financiación en cuestión de una sola tarde.
Aproximadamente un siglo después, el centro de gravedad del poder financiero se desplazó a Nueva York, cuando las fuerzas nazis conquistaron gran parte de Europa. El riesgo de que Hitler confiscara las reservas nacionales de oro era mucho mayor que el de enviarlas a Estados Unidos.
Por ello, país tras país se apresuró a trasladar su oro antes de que los tanques alemanes cruzaran sus fronteras.
Estados Unidos era la bóveda más segura del mundo: un país protegido por océanos a ambos lados, con una economía fortalecida por la guerra y un futuro extraordinariamente prometedor.
Tras la guerra, el Acuerdo de Bretton Woods de 1944 vinculó el dólar al oro y estableció que las principales monedas del mundo estuvieran referenciadas al dólar estadounidense. Desde ese momento, Nueva York (y, en menor medida, Londres) se convirtió en el lugar más natural para que los gobiernos extranjeros custodiaran sus reservas de oro.
Un país podía saldar sus deudas internacionales sin mover una sola onza de oro. Bastaba con que un funcionario desplazara unos lingotes de un montón a otro dentro de la misma bóveda.
Este sistema perduró durante ochenta años porque Estados Unidos siguió siendo el gobierno más poderoso y confiable del mundo. Sin embargo, esa confianza se está desvaneciendo rápidamente.
Según un informe reciente del Consejo Mundial del Oro (World Gold Council), el número de bancos centrales extranjeros que almacenan sus reservas de oro en Nueva York y Londres disminuyó un 17 % y un 11 %, respectivamente. Además, esta caída se produjo en tan solo un año.
En cambio, el número de bancos centrales que han repatriado su oro o, al menos, lo han trasladado a bóvedas neutrales de terceros países casi se ha triplicado. En gran medida, el oro está regresando a los países a los que pertenece.
Las compras de oro por parte de los bancos centrales se mantienen, por tercer año consecutivo, en niveles cercanos al doble de su promedio histórico.
Para financiar estas adquisiciones, los bancos centrales están vendiendo bonos del Tesoro de Estados Unidos o simplemente dejan que venzan sin reinvertir los fondos obtenidos.
Durante el último año, el oro superó tanto a los bonos del Tesoro estadounidense como al euro y se convirtió en el mayor activo individual de reserva del mundo. Además, por primera vez desde 1996, los bancos centrales poseen ahora más oro que bonos del Tesoro de Estados Unidos.
Los bancos centrales casi nunca venden oro. Cuando un país lo hace, suele ser únicamente en circunstancias excepcionales, generalmente para hacer frente a una crisis real, como ocurrió con Turquía, que vendió parte de sus reservas para defender el valor de su moneda.
O, como sucedió con el Gobierno británico a finales de la década de 1990, quienes lo hicieron pasaron a la historia por haber tomado una de las decisiones financieras más desacertadas.
Salvo en casos de emergencia o de una extraordinaria falta de criterio, los gobiernos y los bancos centrales simplemente hacen HODL con su oro: lo conservan y no lo venden.
En consecuencia, estos países no están retirando su oro de Londres y Nueva York para venderlo. Todo lo contrario. Esto demuestra que tienen la intención de conservarlo durante mucho tiempo y que están dispuestos a renunciar a utilizarlo como un instrumento financiero.
Nada de esto tiene que ver con el precio del oro en una mañana cualquiera.
En las últimas semanas, el oro cayó por debajo de los 4.000 dólares por onza por primera vez desde noviembre.
Desde el otoño pasado advertíamos que una corrección de este tipo era probable, después de que la entrada masiva de inversores particulares impulsara con fuerza el precio del oro.
Al mismo tiempo, también señalábamos que ninguno de los fundamentos de nuestra tesis había cambiado. Estados Unidos seguía gastando muy por encima de sus posibilidades y continuaba utilizando el dólar como un arma geopolítica. Washington seguía siendo disfuncional, dominado por figuras como Alexandria Ocasio-Cortez (AOC) y Elizabeth Warren. Por ello, los bancos centrales de todo el mundo continuaban diversificando sus reservas.
No somos fanáticos del oro. Sin embargo, es evidente que los factores que impulsarán su precio al alza a largo plazo no desaparecerán en un futuro cercano.
El mundo está hoy más fragmentado que hace apenas unos años y el predominio del dólar continúa debilitándose.
Entonces, ¿qué activo está acumulando el resto del mundo? China impulsa la internacionalización del yuan y eso puede apreciarse, aunque de forma limitada, en los datos sobre los sistemas de pago. Sin embargo, todavía no constituye una verdadera alternativa.
El oro es el único activo que todos los bancos centrales del mundo pueden mantener sin preocuparse por quién ejerce el control sobre él. Además, todos confían en que seguirá conservando su valor estratégico dentro de 5, 10, 20 años e incluso a más largo plazo.
Por eso estos bancos centrales consideran que un precio de 4.000 dólares por onza sigue siendo un punto de entrada razonable para aumentar sus reservas de oro y, con toda probabilidad, no dejarán pasar esa oportunidad.