Çin, Dolara Alternatifini Kullanmayı Göze Alamıyor
Son on sekiz ayda, analistlerin uzun süredir doların hâkimiyetini aşındıracağını söylediği koşulların neredeyse tamamı aynı anda ortaya çıktı. Basra Körfezi’nde savaş çıktı. Hürmüz Boğazı kapandı, yeniden açıldı ve tekrar kapandı; bu satırlar yazıldığı sırada hâlâ kapalı. İran, yuan cinsinden geçiş ücretleri almaya başladı. Hintli rafineriler Rus ham petrolünün ödemelerini yuan ve dirhemle yapmaya başladı; böylece ilk kez dünyanın en büyük beş petrol ithalatçısından biri enerji ödemelerinde yapısal olarak doların dışına yöneldi. Çin’in sınır ötesi ödeme sistemi rekor hacimlere ulaşarak mart ayında tek bir günde 1,22 trilyon yuan tutarında işlem gerçekleştirdi. Merkez bankaları yarım asırdır görülmemiş bir hızda altın satın aldı. Doların konumu çatlayacaksa, stres testi buydu.
Aynı dönemde yuanın küresel ödemelerdeki payı düştü. SWIFT’in takip verilerine göre renminbi, Şubat 2025’te dünya ödeme hacminin yüzde 4,33’ünü oluşturarak para birimleri arasında dördüncü sırada yer aldı. Şubat 2026’ya gelindiğinde bu oran yüzde 2,74’e gerilemiş ve renminbi altıncı sıraya düşmüştü. Doların payı ise yüzde 48 civarında kaldı ve fazla değişmedi.
Koşullar ile sonuç arasındaki bu uçurum, şu anda uluslararası finansta yaşanan en önemli gelişme ve neredeyse hiç kimse bunu doğru biçimde tarif etmiyor. Bir kesim, doların çöküşünün yakın olduğunu ısrarla savunuyor ve bunu on beş yıldır söylüyor. Diğer kesim ise bütün alternatif finansal mimariyi gösteriden ibaret sayarak bir kenara itiyor. Her ikisi de önemli noktalarda yanılıyor ve işin altında yatan gerçek, ikisinin öne sürdüğünden de çok daha ilgi çekici.
Önce Çin’in gerçekte ne inşa ettiğine bakalım; çünkü bu gerçek ve gösteri değil. Pekin’in dolar takas altyapısına yanıtı olan Sınır Ötesi Bankalararası Ödeme Sistemi (Cross-Border Interbank Payment System — CIPS), 2025’te yaklaşık 24,5 trilyon dolar karşılığında işlem gerçekleştirdi; bu, bir önceki yıla göre yüzde 40’tan fazla artış anlamına geliyor ve sistem artık 100’den fazla ülkede birkaç bin kurumu birbirine bağlıyor. Çin, Hong Kong, Tayland, Birleşik Arap Emirlikleri ve Suudi Arabistan merkez bankalarının ortaklaşa kurduğu bir takas platformu olan mBridge, katılımcılar arasında para transferini günler yerine saniyeler içinde ve geleneksel uluslararası transferlerin yaklaşık yarısı maliyetle gerçekleştiriyor. Pekin, sistemi pilot aşamadan ticari işletime geçirmeye hazırlanıyor. Çinli firmalar artık kendi ticaretlerinin yaklaşık yüzde 30’unun ödemesini renminbi ile gerçekleştiriyor; on beş yıl önce bu oran neredeyse sıfırdı. Rusya ve Çin ise ikili ticaretlerinin ezici çoğunluğunu tamamen dolar dışında gerçekleştiriyor.
Bunların hiçbiri bir yanılsama değil. Bu, 2022’de Rusya’nın rezervlerine ne olduğunu görüp bundan bariz sonucu çıkaran bir devletin on yıllık bilinçli mühendisliğinin ürünü. Niyet kesinleşmiş, para harcanmış ve borular döşenmiş durumda.
Gerçek olanla gösteri olan arasındaki ayrımın görülebileceği yer, tüm bunların taşıyıcısı olması beklenen bloktur. Geçen temmuz Rio’daki BRICS zirvesine Xi Jinping katılmadı; bu, iktidara geldiğinden bu yana kaçırdığı ilk zirveydi. Xi yerine başbakanını gönderirken Putin, hakkında yürürlükte olan tutuklama kararı nedeniyle zirveye video bağlantısıyla katıldı. Mısır ve Etiyopya, zirve bildirgesinin kendisinde grubun Güney Afrika’nın Güvenlik Konseyi üyeliğini desteklemesini engelledi. Peter Zeihan yıllardır BRICS’i, çoğunlukla birbirinden hoşlanmayan ülkelerin kameralar için mutabakat gösterisi yaptığı bir grup olarak tanımlıyor ve Pekin de görünüşe göre ona katılıyor; çünkü cumhurbaşkanının zirveye katılmayı bıraktığı yıl, takas sistemi rekor hacimlere ulaştı. Çin, iki projesinden hangisinin önemli olduğuna karar vermiş durumda ve bu, bildiri yayımlayan proje değil.
Önemli olan proje ikili niteliktedir ve bunu bir para biriminin inşasından ziyade bir müşteri kitlesinin satın alınması olarak anlamak daha doğrudur. Çin, yirmi yıl boyunca yaklaşık 150 ülkeye bir trilyon dolardan fazla devlet destekli kredi kullandırdı; bunların 53’ünün en büyük ikili alacaklısı haline geldi ve gelişmekte olan ülkelerin toplam dış borcunun yaklaşık dörtte birini elinde tutar duruma geldi. Satın aldığı şey dolarsızlaşma değildi. Satın aldığı şey; limanlar, kaynak sözleşmeleri, kredi anlaşmalarına yazılan Tayvan konusunda diplomatik hizalanma ve uluslararası kuruluşlarda güvenilir oylardı; krediler ise giderek daha fazla renminbi cinsinden düzenleniyor ve Çin finansal altyapısı üzerinden takas ediliyordu. Bu dizinin izini sürdüğü gölge piyasa —transponderleri kapalı tankerler, takas maddeleri, Caracas’a aktarılan altmış milyar dolar— aynı yapının ticari kanadıdır: İşlemin her iki tarafı da zaten aynı alacaklıya hesap verdiği için yaptırıma tabi ticari işlemlerin takasının sonuçlandırılabildiği paralel bir ekonomi. Ve alacaklı artık tahsilata geçiyor. Çin’in kredilendirmesi 2016’da zirveye ulaştı ve bu yıl gelişmekte olan dünya, yeni kredilerden aldığı miktardan otuz beş milyar dolar daha fazlasını Pekin’e borç servisi olarak ödeyecek; bu da müşteri kitlesinin satın alındığı, faturaların gelmeye başladığı ve oyların artık faiz ödemeleri olduğu anlamına geliyor.
Ardından bu kanallardan gerçekte ne aktığına bakalım. Renminbi ile takas, neredeyse tamamen işlemin taraflarından en az birinin Çinli bir firma olduğu işlemlerle sınırlı; bu da sistemin küresel bir para biriminden ziyade ikili bir kanal olarak işlediği anlamına geliyor. Küresel ticaretin tamamı esas alındığında, ticaretin yaklaşık yüzde beşi yuanla takas ediliyor. Merkez bankası rezervlerinin yüzde iki ila üçünü oluştururken doların payı yaklaşık yüzde elli sekiz. Hepsinden belirleyici olanı ise Çin sınırları dışında tutulan toplam yuan havuzunun 2025’in başlarında yaklaşık 234 milyar dolar düzeyinde olması. Buna karşılık Amerika Birleşik Devletleri dışında tutulan dolar cinsinden varlıkların toplamı yaklaşık on beş trilyon dolar. Alternatif para sisteminin offshore likiditesi, orta ölçekli bir Amerikan bankasınınkinden daha az.
Asıl kısıt bu son rakamda yatıyor ve bu, zamanlamadan kaynaklanan bir tesadüf ya da ölçeğin eninde sonunda çözeceği bir sorun değil. Bir para birimi; yabancılar onu serbestçe edinebildiğinde, güvenle elde tutabildiğinde, izin almadan hareket ettirebildiğinde ve o para birimi cinsinden bir alacağın mahkeme tarafından icra edileceğine güvenebildiğinde rezerv para birimi haline gelir. Pekin bunların hiçbirine izin vermiyor. Çin sınırları dışında ne kadar renminbi bulunabileceğini sermaye kontrolleri belirliyor ve Pekin bu miktarı bilinçli olarak düşük tutuyor.
Bunun nedeni belirli bir hatıraya dayanıyor. 2015 ve 2016’da Çinli firmalar ve haneler, para birimini tehdit edecek ve rezervlerden yüzlerce milyar doların tükenmesine yol açacak kadar hızlı biçimde ülke dışına para çıkardı. Parti buna sermaye hesabını sıkılaştırarak karşılık verdi ve o zamandan beri bunu kayda değer ölçüde gevşetmedi. Bu kontroller bir düzenleyici tercih değil. Bunlar, devletin 1,4 milyar insanın tasarruflarını; tüm siyasi ekonominin dayandığı emlak geliştiricilerini, yerel yönetimleri ve devlet işletmelerini finanse eden bankacılık sisteminin içinde tutmasını sağlayan mekanizmadır. Sermaye hesabını açın, o para daha güvenli bir yer aramaya başlar; özellikle de emlak sektörünün hâlâ düzeltilmediği ve nüfusun dört yıldır üst üste küçüldüğü şu dönemde.
Dolayısıyla alternatif finansal mimarinin temelinde yerleşik bir tavan var. Yuanı gerçek bir rezerv para birimi haline getirmek için Pekin’in, kendi deneyiminin Parti’nin kontrol etmek için var olduğu sistemi istikrarsızlaştıracağını gösterdiği tam da o sermaye hareketliliğine izin vermesi gerekir. Rayları döşeyebilir ve döşedi de. Ortakları sisteme bağlayabilir ve bunu da yapıyor. Yapamadığı şey ise boruları doldurmak; çünkü onları doldurmak, paranın ülkeyi terk etmesine izin vermeyi gerektiriyor.
Sahte bayraklar altında İran ham petrolü taşıyan gölge filolar, Çin’in Caracas’a sağladığı altmış milyar dolarlık kredi, yirmi beş yıllık İran anlaşmasına yazılan takas maddeleri, tarafların üzerinde anlaşabildiği herhangi bir para birimiyle ödemesi yapılan indirimli Rus petrolü — bunların tümü dolar sonrası bir düzenin erken dönem mimarisi gibi görünüyordu. Bu, aynı anda hem daha dar hem de daha kalıcı bir şeydi: Çin kredisi ve Çin finansal altyapısı üzerinde işleyen, müşteri kitlesine hizmet eden işlevsel bir gri piyasa; ancak yine de bir rezerv sisteminin yaptığı tek şeyi, yani üyelerinin servetlerini onun içinde tutmalarına olanak sağlamayı başaramıyordu. Gerçek bir alternatif var olsaydı, Venezuela’nın transponderleri kapatılmış bir tanker filosuna ihtiyacı olmaz, Küba da özelleştirmeye gitmezdi; çünkü doğaçlamanın kendisi kanıttı.
Dürüst olmak gerekirse işin karmaşık yanı şu: Kademeli aşınma yine de aşınmadır ve eğilim çizgisi de önemsiz değildir. Doların küresel rezervlerdeki payı 2000’de yaklaşık yüzde yetmiş birden bugün yaklaşık yüzde elli sekize geriledi; bu, otuz yılın en düşük seviyesi. Kamuya açıklanan verilere göre merkez bankaları 2025’te 860 tondan fazla altın satın aldı ve Çin’in 2024’te alımlarını bildirmeyi bıraktığı göz önüne alındığında gerçek rakamın muhtemelen daha yüksek olduğu düşünülüyor. Her yaptırım kampanyası, kullanmayı hiçbir zaman düşünmeseler bile daha fazla ülkeye bir acil çıkış inşa etmeyi öğretiyor ve bu acil çıkışlar birikiyor. Rezervlerin yüzde kırkının dolar dışında tutulduğu bir dünyada Amerika’nın nüfuz gücü, bu oranın yüzde yirmi beş olduğu bir dünyaya kıyasla belirgin biçimde daha azdır; tek bir para birimi hiçbir zaman merkezdeki doların yerini almasa bile.
Daha ciddi tehdit ise iç kaynaklıdır ve her zaman da öyle olmuştur. Doların konumu rakiplerin yokluğuna dayanmıyor. Derin ve likit piyasalara, icra edilebilir sözleşmelere, açık bir sermaye hesabına ve Amerikan yükümlülüklerinin ödeneceğine dair inanca dayanıyor. Borç eğilimleri, silah olarak kullanılan finansal erişimin disiplinsiz uygulanması ve hükümetin kendi kâğıtlarını onurlandırıp onurlandırmayacağı konusunda Kongre’de dönemsel olarak yaşanan eşik siyaseti, bu inancı Pekin’in yapamayacağı biçimlerde aşındırıyor. Çin, dolara bir alternatif oluşturmaya on yılını harcadı ve ortaya, ancak yuvarlama payı kadar offshore likiditeye sahip ikili bir takas kanalı çıktı. Washington ise tek bir kötü bütçe tahsis döneminde dolara bundan çok daha fazla zarar verebilir.
Pekin bu tavanı, Pekin hakkındaki yorumların çoğundan daha iyi anlıyor. Buna rağmen inşa süreci devam ediyor; çünkü bu finansal mimari esas olarak doların yerini almak için tasarlanmış değil. Amaç, Amerikan finansal gücü bir dahaki sefere Çin’e yöneltildiğinde, duvarın öbür tarafında üzerinde durulabilecek bir şey bulunmasını sağlamak. Bu, saldırıya yönelik değil, savunmaya yönelik bir proje ve onu inşa eden ülke, tamamlamayı göze alamıyor.
*Jacob Childress, dört muharebe görevi bulunan emekli bir Kara Kuvvetleri Başçavuşudur ve iki başkanlık dönemi boyunca Beyaz Saray İletişim Ajansı bünyesinde dört yıl süreyle başkanlık operasyonlarına destek vermiştir. Ulusal Nükleer Güvenlik İdaresi’ne destek veren kıdemli bir TSCM (Teknik Güvenlik Karşı Tedbirleri) Teknisyenidir ve jacobchildress.com’da jeopolitik analizler kaleme almaktadır.
Kaynak: